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干货半月谈11丨铜价研究系列①——电解铜行业概述
2024年12月15日
干货半月谈，浅述行业理解，分享技术心得。我们只讲干货，希望有助于您，期待交流合作。
1. 铜价决定了复合铜箔与传统铜箔的比较优势
近年来，随着铜价波动中枢的持续上移并在近两年维持高位，铜集流体在电芯中的的成本占比翻倍，在各方的推动下，复合铜箔应运而生，有望通过减少金属用量成为降低电芯成本的理想材料。
图：电芯质量、成本占比
当前，铜镀层成本仍在复合铜箔的成本结构居重要地位，决定了复合铜箔与传统铜箔之间的比较优势。本系列旨在对铜价的多重扰动因素进行拆分，探讨2025-2027年铜价波动的可能趋势，为复合铜箔行业的替代优势分析与成本控制提供思路。
2. 铜价分析框架
本系列将分为电解铜行业概述、价格预测模型搭建、价格预测分析三个部分，由浅入深的对铜行业及影响铜价格的指标因子进行归纳与分析，并最终对中长期的铜价波动空间进行预测。
3. 电解铜行业概述
铜是一种常见工业金属，具有高导电性和导热性，在自然界中主要以矿石的形式存在。金属铜的需求变动可以较为灵敏的反映经济活动的起伏，故有“铜博士”之称。铜的产业链覆盖矿山采选、冶炼加工、应用消费以及废铜回收等各个环节，如下图所示。
上游主要是对矿山进行开采和筛选，得到主要原料铜精矿；中游主要是冶炼环节，得到能直接用于加工的精炼铜；而下游是加工与应用，通过不同工艺将精炼铜加工成各类铜材，如铜线、铜板、铜管、铜棒、铜箔等，主要应用于电力、家电、交通、建筑、电子等行业。当前，我国超九成的产业均会用到金属铜。
图：铜产业链上下游组成[1]
具体来看，连接上下游的电解铜（也称精炼铜）是观察铜产业的重要节点。从供给端来看，电解铜来源可以分为原生铜和再生铜，由采掘铜精矿冶炼得到的为原生精炼铜，而回收来的废杂铜冶炼得到的为再生精炼铜。从需求端来看，工业需求为主导，金融需求比重非常小。而在工业需求中，电力占比约四成，其次分别为家电、交通、建筑领域需求。
从电解铜价格角度出发，产业链上游与中游可被定义为供给端，下游中应用部分可被定义为需求端，本报告将以此结构进行后续供需关系分析。
下期，本报告将开始进行电解铜价格预测模型搭建。
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